全球肉類市場情況分析

全球肉類供給整體呈現上漲趨勢，其中牛肉供給占比達到五分之一。全球肉制品主要分為牛肉、禽肉、豬肉、羊肉和其他，其中禽肉、豬肉和牛肉是主要消費的肉制品。根據 FAO 數據，從 1961 年至 2013 年，全球牛肉、禽肉和豬肉供給快速的增長，其中增長最快的為禽肉和豬肉。2013 年全球各品類肉制品供給中，牛肉 6521 萬噸、禽肉 10487 萬噸、豬肉 11210 萬噸、羊肉 1338 萬噸和其他682 萬噸，分別占比 21.57%、34.68%、37.07%、4.43%和 2.26%。

不同肉的特點不同，牛肉以其高蛋白，低脂肪(同豬肉比)，較低膽固醇(同雞肉比)，口感好，富含多種微量元素等特點廣受各國消費者喜愛，在發達國家中一般被定位為高端動物蛋白品種，并在肉類消費當中占據重要位置。

牛肉提供高質量的蛋白質，牛肉含有全部種類的氨基酸，各種氨基酸的比例與人體蛋白質中各種氨基酸的比例基本一致，其中所含的肌氨酸比任何食物都高。牛肉的脂肪含量很低，是低脂的亞油酸的來源，還是潛在的抗氧化劑。牛肉含有礦物質和維他命 B 群，包括煙酸，維生素 B1 和核黃素。牛肉還是每天所需要的鐵質的最佳來源。概括而言，牛肉是高質量蛋白質的重要來源。

牛肉產業鏈上游主要是養殖肉牛的牧場。在不同資源稟賦和發展程度的國家中， 養殖肉牛的方式和規模存在較大差異。如澳大利亞、新西蘭、巴西和阿根廷等具 有較強資源稟賦(草場資源)的國家一般采用“草原型現代畜牧業”的模式，以 天然草地為基礎，圍欄放牧為主。以美國為代表的牛肉產業發達的國家習慣采用 放牧散養、集中育肥的養殖方式，也俗稱為“大規模工廠化畜牧”模式。在缺少 資源稟賦或者發展程度不高的國家如土地資源貧乏的日本以及發展中的中國等 依然采用“農戶分散飼養模式”。相比大規模工廠化畜牧模式，農戶分散飼養模 式存在養殖效率低、缺乏規模效應和頭均出肉率低等特點。

發達國家在 21 世紀初對于牛肉的消費需求達到頂點，之后隨著紅肉致癌和可替代性等因素的影響，發達國家對于牛肉的消費持續下滑。根據 USDA 的數據，21 世紀初美國、歐盟和日本牛肉消費量分別為 1250 萬噸、832 萬噸和 156 萬噸，占全球牛肉消費量的比例分別為 24%、16%和 3%，但是到了 2016 年，美國、歐盟和日本牛肉消費量分別為 1184 萬噸、787 萬噸和 120 萬噸，占全球牛肉消費量的比例分別降低為 22%、15%和 2%。對比發達國家人均牛肉消費量也可以發現牛肉消費下滑的趨勢，根據 FAO 的數據，從 2006 年至 2013 年，主要發達國家包括美國、歐盟、澳大利亞和新西蘭的人均牛肉消費整體呈現下降，其中美國和歐盟從 2006 年的人均年消費牛肉 42.4 和 17.6 千克下降為 2013 年的人均消費 36.24 和 14.88 千克。牛肉消費的降低主要是由于消費者將蛋白質的攝入來源轉向其他肉類替代品如魚類、豬肉、禽肉等，同時紅肉致癌這個原因也進一步加速了牛肉消費的減少。

發展中國家隨著經濟增長以及消費習慣的改變對于牛肉的消費量開始不斷上升。根據 FAO 和 USDA 數據，全球消費牛肉的發展中國家主要是巴西、中國、印度、阿根廷、墨西哥、俄羅斯和巴基斯坦，2016 年七個國家消費牛肉量占全球牛肉消費的 43%。其中，巴西、中國、印度和巴基斯坦牛肉消費量分別從 2000 年的610 萬噸、510 萬噸、118 萬噸和 88 萬噸增長至 2016 年的 758 萬噸、789 萬噸、242 萬噸和 168 萬噸。從發展中國家人均牛肉消費量也可以看出發展中國家牛肉消費的增長趨勢，從 2006 年至 2013 年，中國、巴西和巴基斯坦人均牛肉消費量分別從 4.32 千克、36.61 千克和 8.11 千克增長到 5.23 千克、39.25 千克和 8.82 千克。發展中國家牛肉消費的快速增長源于其經濟的高速增長以及飲食習慣的改變，未來隨著經濟的進一步增長，發展中國家的牛肉消費有望繼續增長。由于發展中國家牛肉消費的崛起，彌補了發達國家對于牛肉消費的減少，全球牛肉消費量由此變得平穩。

牛肉等級劃分

目前世界上牛肉有較為通行的牛肉等級劃分，例如澳洲有 M1-M12 的等級劃分，日本有C1-C5，B1-B5，A1-A5 共 15 個等級的劃分，美國有 Canner(制罐級)-Prime(極佳級)

共 8 個等級，加拿大也有牛肉分級(大致分為 12 級)。

牛肉等級和飼養有極大的關聯，例如中國進口的澳洲牛肉通常會有標識“谷飼”，這是從飼養方式角度給牛肉的等級做背書。和谷飼相對的是“草飼”，谷飼是精養概念，而草飼相當于散養概念，兩者飼養方式、成本，最終肉品觀感(油花分布)和口感(草飼的脂肪少，口感較粗)也有很大不同。

以澳洲為例，澳洲谷飼牛肉是當草飼牛只達到某種重量或年紀時(通常年紀達到 20 個月或重量達 400 公斤左右)，將牛只集中并以高營養谷飼喂養至少 100 天以上。為了確保肉牛攝取均衡的營養，谷物飼料含有大麥、小麥、燕麥、高梁、玉米五大成份。谷飼牛肉的脂肪量較高，脂肪均勻分布于肌肉組織里，稱為大理石紋或油花(Marbling)，擁有非常好的賣相。

肉牛養殖周期要長于其他(豬、禽、羊等)，一般從犢牛到出欄要 20 個月以上，而從繁育角度看，養殖產業鏈分工較為明確，分為四個環節，種牛繁育、犢牛、架子牛、育肥牛，部分直接購入犢牛長期育肥，多數采取購入架子牛進行快速育肥出欄。

由于牛源分布的集中度較高，牛肉的產量也主要集中在美國、巴西、歐盟、中國等國家，其中美國產量最高，其次為巴西、歐盟、中國等國家。印度由于宗教原因，牛源數量多但屠宰形成的牛肉產量相對不高，僅排名第五。

從我國進口牛肉來看，主要分為冷凍牛肉、冰鮮牛肉和草飼牛肉、谷飼牛肉。冷鮮牛肉對保質期要求較高，因此目前我國進口牛肉主要是冷凍牛肉。我國主要進口的是草飼牛肉，價格相對較為便宜，但隨著人們生活水平提高，對價格較高的谷飼牛肉需求快速增長。目前市場上銷售的澳洲谷飼牛肉，都是根據牛只喂食谷物的天數來分類，分別有:谷飼 100 天、200 天、300 天、450 天。

? 草飼牛主要在牧區生長，牛肉肌肉里的脂肪量較少，肉質比較老，但是安全性高。

? 谷飼牛一般用人工配合飼料和草料集約化飼養，當草飼牛只達到某種重量或年紀時，再將牛只集中并以高營養谷飼喂養至少 100 天以上，谷飼牛肉的脂肪量較高，脂肪均勻分布于肌肉組織里，肉質鮮嫩。

中國牛肉的消費空間正在打開

牛肉與雞、豬肉合為世界范圍內最主要的三大動物源蛋白，2014 年全球牛肉消費比重約為 23%(統計牛肉、豬肉和雞肉三大類)，在部分國家如阿根廷等占比超過 50%;發達國家如美國、日本和歐盟等均在 20%甚至更高，部分非發達國家如巴西(39.7%)、墨西哥(24.3%)、印度(35.2%，印度豬肉消費少)34%、日本 21%、墨西哥 25%，中國僅有 9.4%，遠低于全球平均水平。

從鄰國日本經驗看，日本和中國類似，曾經肉類消費當中豬肉占主導地位(目前牛肉+雞肉消費總量已經超過豬肉)，上世紀 60 年代日本牛肉消費量開始出現持續增長直到 2000年，近 40 年持續增長，期間牛肉同豬肉消費量之比最高達到 0.72:1。當前日本牛肉消費量于肉類(豬肉、雞肉和牛肉，下同)當中占比 20%附近，與豬肉消費量之比為 0.48:1。中國目前仍處于肉類消費總量仍在增加的階段，牛肉與豬肉消費量之比為 0.13:1，處于低水平階段。

目前中國肉類消費當中牛肉消費占比不足鄰國日本的一半，也不足世界平均水平一半，但中國牛肉消費已呈景氣態勢，人均消費仍有很大空間。

肉類作為高端肉代表，在消費升級當中將明顯受益。從日本經驗來看，上世紀 60 年代日本豬肉和牛肉消費以相近規模起步，隨后豬肉以其容易放量優勢迅速和牛肉消費拉開差距，日本經濟騰飛階段，牛肉消費同步快速提升，1960-1978 年間，日本人均 GDP 從 479 美元上升到 8,675 美元，人均牛肉消費從 1.6 千克上升到 4.7 千克，兩者之間相關系數 0.912，R平方值 0.832;1978 年-1995 年人均牛肉消費峰值期間，兩者相關性繼續加強，相關系數達到 0.985，R 平方值為 0.971。

高端西餐牛肉是牛肉消費升級的主方向。國內牛肉市場規模約 4000億，高端西餐牛肉市場規模 9 年增長 100 倍，達 600-700 億規模。中產階級興起及西式文化影響下的 90 后成為消費主力是推動需求持續增長的主動力。西餐高端牛肉市場是一片新藍海。1)傳統占據該市場的美國走私牛肉受打擊走私的影響，日漸式微;2)國產牛肉因品種及經營理念不足，與高端西餐牛肉是絕緣的市場;3)進口澳洲牛肉受養殖方式及屠宰工業體系的限制，屬于中低端牛肉，無法滿足高端餐飲需求。

國內牛肉消費需求旺盛，中高端市場快速發展。隨著國內人均收入水平的提升，消費升級環境下，牛肉因具有高蛋白低脂肪營養物質豐富等特點需求增長旺盛，草根調研顯示市場實際需求量每年超過兩位數增長。我國傳統牛肉消費市場主要以農貿市場熱鮮肉及傳統肉制品為主，隨著消費者健康、安全意識的提高，正規屠宰加工廠生產和進口的冷鮮及冷凍制品需求提升較快。目前中高端的牛肉主要用于商超冷鮮凍品銷售、火鍋等餐飲連鎖店/西餐廳、牛肉調理制品(如牛排)、深加工制品(如鹵制品、休閑制品)等。

由于傳統農貿市場售賣的熱鮮牛肉衛生條件不佳、易受到細菌感染且可能出現某些商販注水以次充好等情況，隨著人們收入水平和消費觀念的提升，越來越多的人選擇在正規的商超或品牌店購買牛肉。

國內牛肉尚無龍頭企業，機會在海外資源布局

我國牛肉屠宰不同于豬肉屠宰已有雙匯等龍頭企業，行業格局基本穩定，肉牛養殖在國內優勢并不明顯，使得肉牛屠宰并沒有較大的龍頭企業，市場較為分散，因此海外資源的優勢將有利于企業在國內肉牛屠宰占據領先地位。

根據艾格農業咨詢，目前全國正規肉牛屠宰加工企業有 3000 家左右，國內大型肉牛屠宰企業主要 有長春皓月、福成五豐、內蒙古科爾沁、秦寶牧業、伊賽牛肉等，這些企業的產品大多以中高檔牛 肉產品為主，主要給商場超市、賓館酒店及食品公司供貨。

目前國內有伊賽牛肉(832910.OC)、聽牧肉牛(832151.OC)等牛肉企業在新三板上市。

? 伊賽牛肉

公司形成了“基地(養殖)+工廠(加工)+專賣店(銷售)”的經營模式。公司肉牛養殖由焦作地區規模養殖的農村合作社外協養殖，公司專注于肉牛屠宰、加工及銷售。公司牛肉產品包括鮮凍品和深加工產品，其中牛肉深加工產品包括:熟食排酸冷切牛肉、熟食排酸包裝牛肉、排酸調理品牛肉三大類。

公司采取經銷商代理銷售制和直營專賣店網絡銷售制。公司專賣店網絡主要以鄭州為中心，面向河南、輻射全國，全國已開辦 600 余家伊賽牛肉直營店和加盟店。公司客戶主要集中在京津唐等環渤海灣地區，上海、南京等長三角地區，深圳、廣州等珠三角地區，武漢、鄭州等華中地區。公司B2B 主要客戶有呷哺呷哺、丹尼斯、眾品實業、山東喜旺、永達食品、三全食品、思念食品、海底撈、永和大王、天方食品等。

2015 年，公司已實現銷售收入 9.5 億元，2013-2015 年收入復合增速超過 50%;實現凈利潤 7000萬元，2013-2015 年凈利潤復合增速超過 60%。2015 年，公司凈利率達到了 7.39%。

由于看到我國牛肉消費符合消費升級趨勢、處于快速發展階段，再加上國內牛肉資源的不足，越來越多的企業到海外收購牛肉屠宰公司，近 2 年掀起了牛肉海外收購的熱潮，涉及到的上市公司也越來越多。我們認為隨著更多的公司進入到牛肉領域，有利于帶動牛肉行業的規范化發展。

上海梅林

公司擬以 13 億人民幣收購新西蘭最大的牛羊肉屠宰企業 SFF 集團 50%股權。SFF 集團是新西蘭僅次于恒天然公司的第二大農業出口企業，85%產品銷往全球 60 多個國家，其中出口中國金額占總銷售額的 15%。SFF 集團 2015 年實現銷售收入 101 億人民幣，實現歸母凈利潤約為 1 億人民幣。

公司收購 SFF 集團有利于拓展牛羊肉業務，打造牛羊肉產業鏈。同時公司憑借聯豪牛排、愛森、蘇食等積累的銷售渠道，有利于 SFF 在國內銷售;公司可提升 SFF 集團的牛肉在國內的使用價值，為其打造品牌;公司還可降低 SFF 集團的牛羊下水進入中國的成本。

得利斯

公司擬以 1.4 億澳元收購澳大利亞 Yolarno 公司 45%股份，成為 Yolarno 第一大股東。Yolarno 擁有每天 1200 頭牛、每年 30 萬頭牛的處理能力以及每年 1 萬噸可直接零售產品的包裝能力，出口認證地區范圍包括:中國、歐盟、美國等多個國家和地區，目前產品供應位于 50 個國家和地區的320 多家客戶。公司出口銷售占比為 60%，與澳大利亞連鎖超市巨頭 Aldi 及 Coles、Costco 連鎖超市、麥當勞、味千拉面、海底撈火鍋等大型超市、餐飲企業有著長期的合作關系。 得利斯主要從事生豬屠宰、豬肉銷售，收購 Yolarno 能產生一定協同效應。2015 年，Yolarno 實現銷售收入約 23 億人民幣，實現凈利潤約 1.2 億人民幣。

西部牧業

公司正在進行年進口 10 萬頭澳大利亞肉牛隔離屠宰項目，大部分企業是到海外收購肉牛屠宰企業，西部牧業是進口活牛到中國屠宰。根據公司自己測算，項目完成后，年屠宰 10 萬頭肉牛將實現收入 12.75 億元，實現稅后利潤 8113 萬元，凈利率為 6.4%。

同時，還有一些上市公司擬通過資產注入進入牛肉領域，比如新大洲 A 等。

新大洲A

新大洲擬以非公開發行的方式收購恒陽牛業 100%股權及其關聯資產。恒陽牛業是國內最大的牛肉供應商之一，也是國內領先的速凍調理肉制品生產商和中央廚房配送中心。根據公司官網信息，恒陽牛業攜手鼎暉資本、德同資本、母牛基金等世界知名投資機構，于 2014 年 5 月收購了位于澳大利亞維多利亞州的 TABRO 和 HYMO 工廠，這兩個工廠日均屠宰量為 2500 頭，50%以上的牛肉產品遠銷澳洲海外。2015 年 6 月，公司又布局南美，擁有了烏拉圭 Rosario 和 Lirtix 兩個牛肉加工廠，這兩個工廠加工能力日均 1500 頭。同時，公司還在東北肥沃黑土上，建立了多個萬頭肉牛標準化養殖基地。

恒陽牛業承諾注入上市公司的資產，預計 2016 年至 2018 年凈利潤分別不低于人民幣 4 億元、5億元和 6 億元。

中國肉牛品種及產區

我國肉牛品種主要有陜西的秦川牛、山西的晉南牛、河南的南陽牛、山東的魯西牛、東北三省的延邊牛，這 5 種牛被譽為我國五大良種黃牛品種。由于我國黃牛之前主要用于役用，因此其生長緩慢，屠宰率、出肉率不高，并不是帶來較好效益的肉牛品種。但是國內黃牛耐粗飼料，適應環境強、繁殖能力強。

國外較為知名的肉牛品種主要有安格斯、利木贊、西門塔爾、和牛。國外肉牛品種易長肉，屠宰率、出肉率高(安格斯牛屠宰率一般為 60%-65%)，適合規模化、工廠化養殖，從養殖來看效益較高。

目前我國 80%以上肉牛采用黃牛與國外牛種進行雜交，優勢互補，品種問題逐步得到解決。但是由于后端育肥的方式、成本問題，導致我國牛肉成本較高。

由于我國牛肉的供不應求，進口牛肉爆發式增長，我們認為進口牛肉的快速增長仍將持續。根據美國農業部數據，2013 年我國進口牛肉開始爆發，預計 2015 年我國進口牛肉量將達到 66 萬噸，同比 2014 年增長近 60%。

中國牛肉市場機會

雖然中國牛肉的需求一直保持較快的增長且中國牛肉消費的總量不小，但從人均消費牛肉來看還遠遠不及世界平均水平。根據 USDA 和 FAO 的數據，從 2006年至 2016 年，中國牛肉國內消費量從 569 萬噸增長至 767 萬噸，漲幅 34.80%。

目前，中國牛肉消費量僅次于美國和歐盟，是世界第三的牛肉消費大國。雖然中國牛肉消費總量大且保持增長，但從人均牛肉消費來看依然遠遠小于世界平均水平。2013 年中國人均牛肉年消費為 5.23 千克，小于世界平均水平 9.32 千克，更遠遠小于巴西和美國的 39.25 千克和 36.24 千克。因此未來中國牛肉的消費量還有較大的增長空間。

中國肉類消費結構已經和將持續發生變化，豬、禽和牛肉作為世界三大動物源蛋白質，牛肉以其高蛋白質低脂肪特性，在肉類消費居于金字塔更頂部位臵。從供需和經濟規律角度分析，牛肉消費同我國城鎮化率、居民生活水平、消費升級需求具有十分正相關關系，而受制于資源稟賦，我國肉牛產業并未成長起又大又強的龍頭企業，因此，牛肉產業鏈呈現兩極分化特征，上游養殖競爭力較弱，下游消費卻十分強勁(量價雙景氣)，為此，我們更看好領先把握消費趨勢、同消費者溝通更好的具有“品牌+渠道”優勢，同時在整個供應鏈尤其上游有前瞻布局的企業。

牛肉終端消費 5,000 億以上的巨大市場必然會成長起類似豬肉產業當中雙匯發展這樣的龍頭企業。基于資源稟賦，國內牛肉產業鏈特點，傳統養殖屠宰加工銷售一體化企業可能并非是既大又強的企業，傳統牛肉企業普遍存在養殖規模效益差，屠宰產能利用率低下，品牌業務不強，高端話語權較弱，整體盈利能力弱的共性，已上市的相關肉企報表表現普遍不理想。真正意義上的品牌龍頭尚未出現。

在國外牛肉產業發展更為成熟，且國內供需缺口巨大必須要進口滿足的情況下，走“品牌+渠道+海外上游資源”的消費品牌型企業更有發展張力，一方面從 0 到 1 切入市場，不存在沖擊原有產業鏈的情況，另外海外成熟的“合作社企業”運作模式，使得控制屠宰環節即實質性控制養殖牛源也使得企業以相對輕資產模式實現了完整產業鏈的打造。

歐賽斯渴望與眾不同。

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歐賽斯認為要達到以上目的，需要實現統一及多元矛盾統一。統一即六大統一：價值觀統一、文化統一、方法論統一、形象統一、管理統一、財務統一；多元即人才多元、團隊多元、策略多元、創意多元、風格多元、設計多元。

歐賽斯認為思想是戰略、策略、創意及設計背后的根本源動力，思想產品及成功案例是歐賽斯的追求目標，也是本質。

歐賽斯如何做事

1. 以始為終：目標為導向

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3. 銷售力：短期、中期、長期的盈利能力

4. 一件事：頂層設計只能有一個主腦，每一個驅動引擎都需要系統化打造， 一體化成型。

5. 做正確的事，把正確的事做好：一個是頂層設計，一個是執行，兩手抓，兩手都要硬；戰略上藐視敵人，戰術上重視敵人。

6. 跨界及融合：創意能力最強的品牌戰略公司及營銷能力最強的數字創意公司。

7. 開放及迭代：開放能打敗封閉，快速迭代將會打敗一成不變，這個是我們的做事方式，甚至是我們的信仰。

8. 正道誠信、真知灼見：思考、說話、做事的出發點是純粹善良的；真知灼見；至誠勝于至巧。